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2026-05-15
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超长债复盘✿★：上周政治局会议提到“我国经济起步有力✿★，主要指标好于预期”✿★、“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”✿★，同时4月制造业PMI为50.3%✿★，比上月下降0.1个百分点男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载✿★，制造业景气水平总体稳定✿★，债市小幅下跌✿★，超长债低开后小幅反弹✿★。成交方面✿★，上周超长债交投活跃度小幅上升✿★，交投非常活跃✿★。利差方面✿★，上周超长债期限利差走平✿★，品种利差收窄✿★。成交方面✿★，上周超长债交投非常活跃✿★，交投活跃度继续上升✿★。利差方面✿★，上周超长债期限利差缩窄✿★，品种利差持平✿★。
30年国债✿★：截至4月30日✿★，30年国债和10年国债利差为47BP✿★，处于近五年高位✿★。从国内经济数据来看✿★，开年以来经济向好✿★。一季度GDP同比增速5%✿★，在2026年目标增速的上沿✿★。通胀方面✿★，3月CPI为1✿★，PPI为0.5%转正✿★，通缩风险继续缓解✿★。我们认为✿★，近期债市存在回调风险✿★。首先✿★，中东地缘冲突升级背景下原油暴涨✿★，国内通胀风险上升✿★；其次✿★，2026年GDP目标定为【4.5%✿★，5%】区间✿★，开年以来经济增速较好✿★，货币政策大幅放松必要性下降✿★；再次✿★，当前利率绝对水平较低✿★，央行买债规模缩减✿★。近期30-10利差高位企稳✿★，预计短期利差高位震荡为主✿★。
20年国开债✿★：截至4月30日✿★，20年国开债和20年国债利差为12BP✿★，处于历史较低位置✿★。从国内经济数据来看✿★，开年以来经济向好✿★。一季度GDP同比增速5%✿★，在2026年目标增速的上沿✿★。通胀方面✿★，3月CPI为1✿★，PPI为0.5%转正✿★，通缩风险继续缓解✿★。我们认为✿★，近期债市存在回调风险✿★。首先✿★，中东地缘冲突升级背景下原油暴涨✿★，国内通胀风险上升✿★；其次✿★，2026年GDP目标定为【4.5%✿★，5%】区间✿★，开年以来经济增速较好✿★，货币政策大幅放松必要性下降✿★；再次✿★，当前利率绝对水平较低✿★，央行买债规模缩减✿★。不过考虑到债市依然处于震荡大区间✿★，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动✿★。
收益率✿★：上周政治局会议提到“我国经济起步有力✿★，主要指标好于预期”✿★、“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”✿★，同时4月制造业PMI为50.3%pp电子平台✿★，比上月下降0.1个百分点男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载✿★，制造业景气水平总体稳定✿★，债市小幅下跌✿★，超长债低开后小幅反弹✿★。
利差分析✿★：上周超长债期限利差缩窄✿★，绝对水平处于近五年高位✿★。上周超长债品种利差持平✿★，绝对水平偏低✿★。
核心结论✿★：①4月第4周✿★，资金入市合计净流出385亿元✿★，前一周流出19亿元✿★。②短期情绪指标处于05年以来中高位✿★，长期情绪指标处于05年以来中低位✿★。③从行业角度看✿★，以成交额占比为例✿★，过去一周电子✿★、半导体✿★、通信等热度较高✿★。
4月第4周✿★，资金入市合计净流出385亿元✿★，前一周流入19亿元✿★。资金流入方面✿★，融资余额增加26亿元✿★，公募基金发行增加241亿元✿★，ETF净赎回435亿元✿★，北上资金估算净流出6亿元✿★；资金流出方面✿★，IPO融资规模10亿元✿★，产业资本净减持102亿元✿★，交易费用100亿元✿★。
短期情绪指标处于05年以来中高位✿★。短期情绪指标主要看换手率和融资交易占比✿★，最近一周换手率（年化）为470%✿★，当前处在历史上由低到高80%的分位✿★；最近一周融资交易占比为9.96%✿★，当前处在历史上由低到高74%的分位✿★。
长期情绪指标处于05年以来中低位✿★。长期情绪指标主要看大类资产比价✿★，一看价格对比✿★，最近一周A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为2.45%✿★，当前处在历史上由高到低47%的分位✿★；二看收益率对比✿★，最近一周300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.24✿★，当前处在历史上由高到低5%的分位✿★。
从行业角度看✿★，过去一周成交额占比历史分位数最高的前3个行业则分别是电子100%✿★、半导体100%✿★、通信99%✿★，最低的分别是交通运输0%✿★、房地产1%✿★、农林牧渔1%✿★；融资交易占比分位数最高的行业前三名则分别是机械设备92%✿★、电子84%✿★、电力设备84%✿★，最低的分别是煤炭7%✿★、石油石化13%✿★、建筑装饰17%✿★。
市场回顾✿★：本周沪深300指数上涨0.86%✿★，公用事业指数上涨2.34%✿★，环保指数下跌0.04%男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载✿★，周相对收益率分别为1.48%和-0.90%✿★。申万31个一级行业分类板块中✿★，公用事业及环保涨幅处于第4和第13名✿★。电力板块子板块中✿★，火电上涨3.47%✿★；水电上涨1.64%✿★，新能源发电上涨3.27%✿★；水务板块上涨1.89%✿★；燃气板块上涨1.80%男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载✿★。
重要事件✿★：中办✿★、国办发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》✿★。一✿★、协同推进节能降碳与绿色转型pp电子平台✿★。二✿★、大力推进重点领域节能降碳✿★：工业领域✿★，全面提升钢铁✿★、有色✿★、石化✿★、化工✿★、建材等重点行业能效水平pp电子平台✿★，组织实施一批工业节能降碳工程✿★。建筑领域✿★，严格新建建筑能效管理✿★，积极推进既有建筑节能降碳改造✿★。交通领域✿★，大力发展铁路✿★、水路运输✿★，持续提升公路运输效率和绿色化水平✿★。数字基础设施领域✿★，推进算力✿★、通信基站和机房等基础设施节能降碳改造✿★，支持发展绿色低碳✿★、集约循环的算力设施✿★。公共机构领域✿★，推进公共机构节能降碳改造✿★，加强公共机构能耗定额管理✿★。三✿★，进一步加强节能降碳监督管理✿★。严格节能降碳审查评价✿★。新（改✿★、扩）建高耗能高排放工业项目在纳入国家规划布局以及履行审批✿★、核准✿★、备案手续时应制定碳排放等量或减量置换方案✿★，落实情况作为碳排放评价重要内容✿★。加强重点用能和碳排放单位管理✿★。建立健全重点用能和碳排放单位节能降碳管理档案✿★，强化年度能源利用状况报告✿★、碳排放清单等报送审查✿★。强化节能降碳全流程监管✿★。常态化开展煤炭男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载✿★、石油✿★、电力等能源消费相关指标跟踪监测✿★，加强同类型地区指标比对分析✿★。四✿★，强化节能降碳工作支撑保障✿★。五✿★，动员全社会参与和践行节能降碳✿★。
中办✿★、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》✿★。《办法》要求✿★，推动各省（自治区✿★、直辖市）落实碳排放总量和强度双控目标✿★；评价考核设置控制指标✿★、支撑指标✿★。控制指标包括碳排放总量✿★、碳排放强度降低✿★、煤炭消费总量✿★、石油消费总量✿★、非化石能源消费占比等指标✿★。支撑指标包括节能✿★、工业✿★、城乡建设✿★、交通运输✿★、公共机构✿★、碳排放权交易等领域具有代表性且对碳达峰碳中和具有支撑作用的指标✿★。确保实现2030年碳排放强度比2005年降低65%以上✿★、2030年非化石能源消费占比达到25%等目标✿★，实现煤炭消费总量和石油消费总量达峰✿★，合理控制煤电装机规模和发电量✿★，力争年度新增清洁能源电量逐步覆盖全社会新增用电量✿★。
专题研究✿★：公用环保2025&26Q1基金持仓情况梳理✿★。公用事业持仓继续降低✿★，环保持仓小幅增长✿★。截至2025年报✿★，全市场基金公用事业持仓市值为1225.96亿元pp电子平台✿★，较2025年上半年减少了6.35%✿★；占总净值的比例为0.33%✿★，较上半年降低0.05pct✿★；占基金股票投资市值的比例为1.46%✿★，较上半年降低0.48pctpp电子平台✿★。环保行业持仓市值为276.97亿元✿★，较上半年增加5.81%✿★；占总净值的比例为0.07%✿★，较上半年略降0.01pct✿★；占基金股票投资市值的比例为0.33%✿★，较上半年降低0.06pct✿★。
行业下跌2.80%✿★，跑输沪深300✿★，跑输创业板指✿★。本周（4.20-4.27）传媒行业下跌2.80%✿★，跑输沪深300（+0.86%）✿★，跑输创业板指（-0.29%）✿★。其中涨幅靠前的分别为旗天科技✿★、冰川网络✿★、浙数文化✿★、浙文互联等✿★，跌幅靠前的分别为欢瑞世纪✿★、完美世界✿★、华谊兄弟✿★、横店影视等✿★。横向比较来看✿★，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第28位✿★。
DeepSeek V4和GPT 5.5发布✿★。1）Deepseek V4预览版发布✿★，模型拥有百万字上下文读取能力✿★，在Agent能力✿★、世界知识和推理性能上均取得领先✿★；2）腾讯混元Hy3 preview语言模型发布并开源✿★，重建了预训练和强化学习的基础设施✿★，为混元大模型重建的第一步✿★；3）根据OpenAI最新发布的数据✿★，ChatGPT 的全球周活跃用户人数即将突破10亿✿★，女性用户比例首次超过50%✿★，反映出人工智能技术普及程度的提升✿★。
本周重要数据跟踪✿★：点点互动持续领先✿★，五一档即将来临✿★。1）本周（4月20日-4月26日）电影票房1.46亿元✿★。票房前三名分别为《迈克尔・杰克逊✿★：巨星之路》（0.29亿元✿★，票房占比19.6%）✿★、《我✿★，许可》（0.19亿元✿★，票房占比13.1%）✿★、《蝴蝶楼·惊魂》（0.15亿元✿★，票房占比10.1%）✿★；2）综艺节目方面✿★，《乘风2026》✿★、《合伙人》✿★、《你好星期六2026》✿★、《怦然心动20岁✿★：冬季》和《音你而来3》排名居前✿★；3）游戏方面✿★，2026年3月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《Gossip Harbor✿★：Merge&Story》✿★、点点互动《Whiteout Survival》和点点互动《Kingshot》✿★。
云厂商资本开支及业绩情况复盘✿★。回顾一季度微软✿★、亚马逊✿★、谷歌及Meta数据✿★，微软✿★、Meta✿★、资本开支同比增速放缓✿★，环比开始下行✿★。谷歌资本开支加速✿★，基本符合市场预期✿★，上调全年资本开支指引✿★，亚马逊资本开始超市场预期✿★。各厂商收入利润普遍超预期✿★。
云收入及ROIC情况✿★。2026Q1✿★，受AI✿★、云服务等需求驱动以及Anthropic投资收益✿★，亚马逊✿★、谷歌净利润维持同环比增长✿★，公司ROIC分别环比增长1.11✿★、4.27个pct✿★，微软ROIC环比下降1.75个pct✿★，Meta环比持平✿★。2026Q1✿★，微软✿★、谷歌✿★、亚马逊✿★、Meta净利润整体快速增长男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载✿★，合计净利润同比增速同比✿★、环比均大幅提升✿★。
关注（1）特斯拉人形机器人Optimus迭代和量产✿★；（2）智能驾驶技术和盈利模式创新创新（FSD版本迭代与国内落地进展✿★、Robotaxi进展等）✿★；（3）全球放量（Cybertruck爬产✿★、新车型进展）三条主线✿★。展望后续✿★，工厂爬产+Cybertruck持续放量+新一代车型量产+FSD催化✿★，销量基本盘有望保持竞争力✿★。盈利层面✿★，考虑到供应链瓶颈缓解✿★，平滑交付曲线等方案不断降本增效✿★，及后续制造&工艺层面优化升级✿★，特斯拉汽车业务盈利有望持续修复✿★；叠加能源及储能业务和智能驾驶业务持续发力增厚利润端✿★，及人形机器人顺利推进✿★，特斯拉全球竞争力有望持续上行✿★。
2026年4月✿★，招商证券✿★、华鑫证券✿★、东方财富证券收益排名前三✿★，月度收益分别为28.04%✿★、26.72%✿★、23.54%✿★，同期偏股混合型基金指数收益10.83%✿★，沪深300指数收益8.03%✿★。
2026年以来✿★，华鑫证券✿★、长城证券✿★、申万宏源证券收益排名前三✿★，年度收益分别为24.04%✿★、22.94%✿★、22.82%✿★，同期偏股混合型基金指数收益9.83%✿★，沪深300指数收益3.83%✿★。
最近一个月✿★，单季度营收增速✿★、单季度净利润增速✿★、盈余公告后跳空超额表现较好✿★，EPTTM✿★、经营性现金净流量✿★、预期股息率表现较差✿★。
今年以来✿★，单季度营收增速✿★、单季度净利润增速✿★、分析师净上调幅度表现较好✿★，EPTTM✿★、预期股息率✿★、BP表现较差✿★。
截至2026年5月6日✿★，共有40家券商发布本月金股✿★。在对券商金股股票池进行去重后✿★，总共有281只A股✿★。
从绝对占比来看✿★，本期券商金股在电子(15.37%)✿★、基础化工(9.82%)✿★、有色金属(8.31%)✿★、机械(8.06%)✿★、电力设备及新能源(6.55%)行业配置较高✿★。
从相对变化来看✿★，本期券商金股在电子(+6.77%)✿★、计算机(+2.95%)✿★、非银行金融(+1.20%)行业增配较多✿★，在通信(-2.23%)✿★、交通运输(-1.89%)✿★、石油石化(-1.61%)行业减配较多✿★。
在券商金股股票池中✿★，如果前期市场的关注度相对较少✿★，随着券商分析师将其推荐为金股✿★，其获得的市场关注度将会明显提升✿★。基于此✿★，我们从买方关注度和卖方关注度两个视角✿★，寻找出市场前期关注度相对较少的券商金股✿★。
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