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2026-05-20
PP电子·(中国)官方网站IPO雷达 业绩“过山车”、大客户依赖 托伦斯精密存多
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不过◈ღ✿✿✿，抛开光环◈ღ✿✿✿，这家拟上市公司的经营质量却露出诸多隐忧——营收稳步增长的同时净利润不升反降◈ღ✿✿✿，毛利率持续低于行业均值PP电子·(中国)官方网站◈ღ✿✿✿。更值得警惕的是◈ღ✿✿✿，应收账款周转乏力◈ღ✿✿✿、客户高度集中◈ღ✿✿✿、关联交易攀升非你莫属张文文◈ღ✿✿✿、研发投入不足等多重风险相互交织◈ღ✿✿✿，让托伦斯IPO成色大打折扣◈ღ✿✿✿。
托伦斯主营产品为设备工艺零部件◈ღ✿✿✿、结构零部件◈ღ✿✿✿、气体管路及系统组装产品等非你莫属张文文◈ღ✿✿✿，同时公司工艺能力覆盖激光设备领域◈ღ✿✿✿，可提供高功率激光器所需的激光器腔体和冷却工艺零部件产品◈ღ✿✿✿。
2023年至2025年◈ღ✿✿✿，托伦斯营收分别为2.91亿元◈ღ✿✿✿、6.10亿元和7.20亿元◈ღ✿✿✿，三年复合增长率高达57.39%◈ღ✿✿✿。与营收一路狂飙形成鲜明对比的是◈ღ✿✿✿，公司净利润犹如 “过山车”◈ღ✿✿✿。2023年◈ღ✿✿✿，公司归母净利润为1530.47万元◈ღ✿✿✿；2024年迎来爆发式增长◈ღ✿✿✿，同比增幅高达590.66%非你莫属张文文◈ღ✿✿✿，增至1.06亿元◈ღ✿✿✿； 2025年净利润降至9817.56万元◈ღ✿✿✿，同比下滑约7.8%◈ღ✿✿✿，“增收不增利”的困境显现◈ღ✿✿✿。
这种反差的直接根源◈ღ✿✿✿，在于毛利率的持续波动与行业差距◈ღ✿✿✿。报告期各期◈ღ✿✿✿，托伦斯综合毛利率分别为23.26%◈ღ✿✿✿、29.89%和27.14%PP电子·(中国)官方网站◈ღ✿✿✿，2025年较2024年下降超过2.75个百分点◈ღ✿✿✿。
与此同时◈ღ✿✿✿，托伦斯的同业可比公司同期平均毛利率分别为30.15%PP电子·(中国)官方网站◈ღ✿✿✿、33.71%和32.66%◈ღ✿✿✿，托伦斯低于行业均值◈ღ✿✿✿。
“近年来◈ღ✿✿✿，半导体设备行业整体仍处于快速发展阶段◈ღ✿✿✿，但行业竞争也十分激烈◈ღ✿✿✿，部分中低端零部件产品同质化严重◈ღ✿✿✿。”半导体行业分析师郭涛对界面新闻记者表示◈ღ✿✿✿，“如果企业不能持续提升产品技术含量和差异化优势◈ღ✿✿✿，就难以掌握定价权◈ღ✿✿✿，即便营收增长◈ღ✿✿✿，也容易因成本上涨而陷入‘增收不增利’的瓶颈◈ღ✿✿✿，托伦斯现状是行业竞争加剧的一个缩影◈ღ✿✿✿。”
业绩波动背后◈ღ✿✿✿，托伦斯的资金周转能力也亮起了红灯◈ღ✿✿✿，应收账款周转率持续走低且显著低于行业均值◈ღ✿✿✿，成为制约其发展的隐患之一◈ღ✿✿✿。
托伦斯应收账款周转2023年为2.96次/年◈ღ✿✿✿，2024年提升至3.57次/年◈ღ✿✿✿，2025年回落至3.15次/年◈ღ✿✿✿。更关键的是◈ღ✿✿✿，这一指标持续低于同行业可比公司均值——2023年至2025年◈ღ✿✿✿，行业可比公司应收账款周转率均值分别为5.43次PP电子·(中国)官方网站◈ღ✿✿✿、5.58次和4.98次◈ღ✿✿✿。
“应收账款周转率下降◈ღ✿✿✿，通常与企业放宽信用政策◈ღ✿✿✿、延长账期以刺激销售密切相关◈ღ✿✿✿。”会计师张恒月对界面新闻新闻记者分析称◈ღ✿✿✿，“对于处在冲刺IPO阶段的企业来说◈ღ✿✿✿，这种情况值得警惕——是否存在为了做大业绩规模◈ღ✿✿✿、迎合IPO审核要求◈ღ✿✿✿，而牺牲回款质量的行为◈ღ✿✿✿，需要托伦斯给出更明确的解释◈ღ✿✿✿。若长期无法改善◈ღ✿✿✿，不仅会影响企业的资金周转非你莫属张文文◈ღ✿✿✿，还可能产生大额坏账◈ღ✿✿✿，进一步侵蚀企业利润◈ღ✿✿✿。”
如果说应收账款周转乏力是“资金隐患”◈ღ✿✿✿，那么客户高度集中则是托伦斯长期存在的“顽疾”◈ღ✿✿✿。公司对核心客户的依赖程度远超同业◈ღ✿✿✿，已形成严重的“大客户依赖症”◈ღ✿✿✿，将企业经营风险高度绑定在少数几家客户身上◈ღ✿✿✿。
2023年至2025年◈ღ✿✿✿，托伦斯前五大客户的销售占比始终维持在九成左右的高位◈ღ✿✿✿，分别为89.70%◈ღ✿✿✿、93.44%和92.73%◈ღ✿✿✿。这意味着公司近九成收入都来自少数几家核心客户◈ღ✿✿✿，客户结构极度单一◈ღ✿✿✿。其中◈ღ✿✿✿，北方华创和中微公司两大国内龙头◈ღ✿✿✿，是托伦斯的“核心支柱”◈ღ✿✿✿。
具体来看◈ღ✿✿✿，稳坐托伦斯第一大客户宝座非你莫属张文文◈ღ✿✿✿，2023年至2025年销售收入占比分别达44.06%◈ღ✿✿✿、52.11%和45.64%◈ღ✿✿✿；紧随其后◈ღ✿✿✿，占比分别为30.23%◈ღ✿✿✿、31.40%和35.68%◈ღ✿✿✿。过去三年◈ღ✿✿✿，这两家客户为托伦斯贡献了74.29%◈ღ✿✿✿、83.51%和81.32%的营业收入◈ღ✿✿✿，客户集中度不可谓不高◈ღ✿✿✿。
托伦斯还表示◈ღ✿✿✿，预计在未来一定时期内◈ღ✿✿✿，仍将存在对销售收入占比较高的情形◈ღ✿✿✿，这意味着其“大客户依赖症”短期内难以缓解◈ღ✿✿✿。
“对于托伦斯而言◈ღ✿✿✿，这种‘把鸡蛋放在同一个篮子里’的模式风险极高◈ღ✿✿✿。”业内人士宋小军对界面新闻记者表示PP电子·(中国)官方网站◈ღ✿✿✿，“若北方华创◈ღ✿✿✿、的经营策略发生调整◈ღ✿✿✿，比如减少采购量◈ღ✿✿✿、调整供应商结构◈ღ✿✿✿，或者其产品需求出现下滑◈ღ✿✿✿，又或者托伦斯被其他供应商替代◈ღ✿✿✿，都将对营业收入和经营业绩产生重大不利影响◈ღ✿✿✿，甚至可能导致业绩出现大幅下滑◈ღ✿✿✿。”
在高度依赖外部大客户的同时◈ღ✿✿✿，托伦斯内部关联交易也引发市场关注——公司存在向实控人亲属控制的企业大额采购的行为◈ღ✿✿✿，且采购金额和占比均呈逐年攀升态势◈ღ✿✿✿，其中一家关联企业成立不久便跻身核心供应商◈ღ✿✿✿，背后的合理性与公允性备受质疑◈ღ✿✿✿。
2023年至2025年◈ღ✿✿✿，托伦斯主要向两家关联企业采购相关产品◈ღ✿✿✿：南通高米精密机械有限公司（下称“南通高米”）和上海高郜精密机械有限公司（下称“上海高郜”）◈ღ✿✿✿，采购金额分别为1004.57万元◈ღ✿✿✿、2366.82万元和2743.11万元◈ღ✿✿✿，占当期营业成本的比例分别为4.50%◈ღ✿✿✿、5.53%和5.23%◈ღ✿✿✿。
天眼查工商信息显示◈ღ✿✿✿，南通高米成立于2021年11月10日◈ღ✿✿✿，成立不久便跻身托伦斯前五大供应商之列◈ღ✿✿✿。“交易所对IPO企业的关联交易尤为关注◈ღ✿✿✿，尤其是向新成立的关联方进行大额采购的情况◈ღ✿✿✿。”律师贺虹梅对界面新闻记者表示◈ღ✿✿✿，“这类关联企业成立时间短◈ღ✿✿✿、业务规模小◈ღ✿✿✿、行业经验不足◈ღ✿✿✿，却能快速成为拟上市公司的主要供应商◈ღ✿✿✿，监管层通常会重点核查交易定价是否公允◈ღ✿✿✿、采购行为是否具有必要性◈ღ✿✿✿、是否存在通过关联交易调节利润或利益输送的情形◈ღ✿✿✿，这也是托伦斯IPO审核过程中需要重点回应的问题◈ღ✿✿✿。”
值得关注的还有研发费用◈ღ✿✿✿。作为国家级“”小巨人企业◈ღ✿✿✿，托伦斯头顶技术光环◈ღ✿✿✿，核心技术全面覆盖高精度机械制造◈ღ✿✿✿、焊接及表面处理三大领域◈ღ✿✿✿，可生产复杂结构的关键工艺零部件◈ღ✿✿✿。但令人遗憾的是◈ღ✿✿✿，公司的研发投入强度却相对偏弱◈ღ✿✿✿，与行业均值存在差距◈ღ✿✿✿。
2023年至2025年◈ღ✿✿✿，托伦斯研发费用分别为1154.47万元◈ღ✿✿✿、2341.52万元和3196.80万元◈ღ✿✿✿，占营业收入比例分别为3.97%PP电子·(中国)官方网站◈ღ✿✿✿、3.84%和4.44%◈ღ✿✿✿。同期◈ღ✿✿✿，同业可比公司的研发费用占比分别为6.27%◈ღ✿✿✿、5.63%和5.70%◈ღ✿✿✿。若与行业头部公司相比◈ღ✿✿✿，差距则更为突出◈ღ✿✿✿：2025年◈ღ✿✿✿，托伦斯的研发费用率仅为富创精密同期的62%◈ღ✿✿✿、珂玛科技同期的48%◈ღ✿✿✿。
要知道◈ღ✿✿✿，精密金属零部件行业属于技术密集型行业◈ღ✿✿✿，技术迭代速度快◈ღ✿✿✿，对企业的研发能力和创新能力要求极高——尤其是在国产替代向高端领域推进的背景下非你莫属张文文◈ღ✿✿✿，核心零部件的精度◈ღ✿✿✿、稳定性直接决定了半导体设备的性能◈ღ✿✿✿，而这离不开持续的研发投入◈ღ✿✿✿。托伦斯研发投入不足◈ღ✿✿✿，不仅难以支撑其“技术第一梯队”的定位◈ღ✿✿✿，更可能影响其产品迭代能力和差异化竞争力◈ღ✿✿✿，难以应对行业竞争和技术升级的需求◈ღ✿✿✿。
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